在外汇和债券市场上，日本央行左右为难：一方面要保护日元不下跌，另一方面要减缓债券收益率上升的步伐，这种矛盾正变得越来越明显。CPT Markets首席分析师认为，日本的政策制定者将无法保持平衡，而且风险正在上升。日元过度贬值可能会推高进口价格，从而加剧日本的通胀，而较高的收益率可能会过早地抑制日本的复苏。

　　11月1日，日本财务部最高外汇官员就发出了迄今最严厉的警告之一，称当局准备干预外汇市场，以阻止日元下跌。截至周11月1日中午，日本央行已准备介入债券市场，以减缓10年期国债收益率向1%攀升的速度。随后，在宣布放松对债券收益率控制仅一天后，日本央行就出人意料地入市，遏制主权债收益率的上行步伐。随着基准10年期日本国债收益率触及0.97%的十年新高，日本央行宣布了计划外购债操作。

　　在CPT Markets首席分析师看来，日本央行计划外的债券购买行为令人不安。此次行动还直接对支撑日元的努力产生了影响，日元正受到日美两国利率巨大差距的拖累。结果是日元上涨0.5%，迄今为止又上涨0.2%。这使美元兑日元的汇率远离了151的水平。10年期日债收益率仍收高，仅比日本央行宣布购买行动前创下的10年新高低1.5个基点。这些情况都在提示日元债券风险，有暴跌的迹象，一旦想成类似美元债券的下跌风险，那对于后期的日债来说则是一个天大的雷!

　　CPT Markets分析师认为，日本的政策制定者将无法保持平衡，而且风险正在上升。日元过度贬值可能会推高进口价格，从而加剧日本的通胀，而较高的收益率可能会过早地抑制日本的复苏。

　　日本财务省最高外汇官员Masato Kanda表示：“我们随时准备就绪。但我不能说我们会做什么，什么时候做，我们会做出总体判断，我们是在紧急情况下做出判断的。”

　　这与他此前干预日元市场的行动中使用的措辞如出一辙。在近期发表上述言论之前，日元录得4月以来最大单日跌幅，此前日本央行对债券收益率上限的调整幅度较小，显示出脱离超宽松政策的步伐可能会继续缓慢而渐进。另一方面，东证指数创下一年多来的最大涨幅，原因是低借贷成本和日元疲软对日本股市起到了推动作用。CPT Markets分析师认为，风险已经在日本债券上方聚集，日本政府无力维护这么庞大的债务。

　　尽管日本10年期日本国债收益率自7月27日(即日本央行行长植田和男首次调整收益率曲线控制前一天)以来已经翻了一番，但仍比美国10年期国债低约4个百分点。日本央行似乎有意缓和行动，而交易员则不断试图推高收益率。

　　美国银行证券公司的日本货币和利率策略主管Shusuke Yamada说：“日本央行的根本想法是，它无法保证他们能够实现2%的可持续通胀，因此需要维持某种程度上宽松的货币政策。对于日本财务省来说，它正在关注外汇的波动性和交易水平，让日元贬值对消费者不利。”

　　现实证明在多年量化宽松之后，持续宽松的道路已经走到了尽头，有借有还才是发展的真理，透支外来不过是饮鸩止渴，现在到了日本还债的时候了。