由于政府债务和信贷等因素的干扰，资金面一直保持紧张状态。在10月的MLF续作中，央行选择了增加投放，同时市场预计本月贷款市场报价利率(LPR)很可能保持不变。

　　10月16日，央行进行了7890亿元的中期借贷便利(MLF)操作，以确保银行体系的合理充裕流动性，中标利率为2.50%，与之前持平。由于本月有5000亿元的1年期MLF到期，MLF的净投放规模保持平衡。

　　这是央行连续第二个月增加MLF的净投放规模。10月的净投放额为2890亿元，比9月的1910亿元进一步增加。

　　为什么在节后要加大对资金面的保护力度?中国民生银行首席经济学家温彬指出，由于政府债务供应的干扰、信贷持续保持一定的活力、月度缴税和月末因素的影响，机构在融出资金时相对保守，短期内资金面难以回到宽松格局。因此，MLF的增加投放是必要的，有助于平衡各种因素对流动性的冲击，稳定市场波动，并缓解银行机构的谨慎预期，继续支持实体经济。

　　东方金诚首席宏观分析师王青指出，10月MLF的增加幅度明显上升，直接原因是信贷投放保持高水平和政府债券融资规模大幅增加的影响。自9月以来，市场利率大幅上涨，其中1年期商业银行(AAA级)同业存单到期收益率已经上升到接近MLF操作利率的水平——9月的均值为2.43%，比上个月上涨了0.17个百分点，进入10月以来，均值进一步上升至2.46%，DR007一直在短期政策利率(央行7天期逆回购利率，1.8%)上方运行。这意味着尽管9月进行了降准，释放了超过5000亿的长期资金，但当前银行体系的流动性水平仍在持续下降，因此MLF操作的需求相应上升。

　　为什么资金利率一直保持上涨的情况延续到了节后?招商证券在研报中指出，资金“异常”紧张，信贷脉冲是主要原因。自8月降息以来，资金价格中枢没有下降反而上升，DR007对政策利率的偏离甚至达到了五年来的新高，这是本轮债市回调的重要原因，未来资金面是否能够松动，也是观察回调进程的关键之一。资金紧张主要是由于信贷脉冲持续存在，而利率债供应和汇率因素的影响相对较小。结合9月的金融数据，虽然结构上仍然存在隐忧，但总体上延续了8月下旬以来的信贷强度，特别是居民部门中长期贷款增长加快。总体而言，资金面的表现是前期基本需求的直接反映。

　　中信证券首席经济学家明明指出，节后资金面情况不如市场预期，首先，9月末央行投放的逆回购资金大量到期，流动性净回笼是资金面表现不如预期的原因之一。其次，债券发行和信贷投放的扰动仍然存在，整体上银行体系的资金融出意愿有所降低。一方面，国债增发以及特殊再融资债的发行使市场担心利率债供应增加，银行作为利率债的重要配置力量，将需要更多的资金进行债券投资;另一方面，票据利率近期达到下半年的高点，银行的信贷投放开始发力，大型银行的资金融出意愿可能会降低。最后，国庆假期期间，美元指数和美债利率持续上升，人民币贬值压力增大，市场也担心货币政策可能受到汇率问题的限制。

　　在10月MLF利率保持不变的情况下，市场预计本月20日公布的LPR报价很可能保持稳定。

　　温彬指出，6月和8月LPR报价的调降基本上消耗了存款利率下调和降息带来的负债成本改善空间，随着存量贷款的滚动重定价以及近期市场负债成本的上升，银行的净利差压力将再次增大，难以改变承压状态，也没有再次降低LPR报价的动力和空间。

　　今年以来，1年期LPR累计下调了20个基点，5年期以上LPR下调了10个基点。

　　"考虑到10月MLF操作利率没有变化，加上政策面正在引导银行降低实体经济融资成本，以及首套房贷款利率的大幅下调，银行的净利差受到压力，目前报价行降低LPR报价的动力有限，预计10月20日两个品种的LPR报价可能保持不变的可能性更大。"王青同时指出，未来是否会继续降息将主要取决于年底前宏观经济和楼市的走向，不能完全排除这种可能性。未来一段时间国内物价将持续处于较低水平，这也为进一步降低政策利率提供了有利条件。随着汇市的稳定，汇率因素也不会对国内货币政策的灵活调整构成实质性障碍。